Белорусский Бизнес, bel.biz

    Комментарии 27 Апр 2012 13:00

    Странный бум на рынке облигаций

    Уже несколько лет на рынке корпоративных облигаций Беларуси наблюдается бум – стремительно растет число эмитентов этих ценных бумаг и объем эмиссии. Однако данная популярность носит довольно странный характер, т. к. она не затронула предприятия, составляющие основу экономики страны. А за рубежом размещаются, большей частью, облигации как раз подобных предприятий.

    В списке эмитентов облигаций в Беларуси преобладают государственные энергетические организации, а также сравнительно небольшие компании из сфер строительства и недвижимости, торговли и профессиональной деятельности на финансовом рынке.

    Всего, по данным Минфина, в 2011 году облигации в Беларуси выпустили 178 компаний на Br 42,9 трлн, из них 26 банков (Br 22 трлн), 131 небанковская организация (Br 18,2 трлн), а также 21 орган местной власти (Br 2,7 трлн).

    По сравнению с 2010 годом объем эмиссии зарегистрированных выпусков в целом увеличился в 2,8 раза, а небанковские организации увеличили объем эмиссии в 6,4 раза.

    Столь значительные объемы размещения объясняются льготами: доходы, полученные от операций с облигациями в пределах их текущей стоимости, не облагаются налогом на доходы. А расходы эмитента, связанные с выпуском облигаций, включаются в себестоимость. Такой порядок действует с 1 апреля 2008 года до 1 января 2013 года.

    Льготы делают выгодным выпуск облигаций вместо получения банковских кредитов. Подобная цель выпуска облигаций предприятиями приводит к отсутствию их вторичного рынка: ценные бумаги оседают у банка или компании, финансирующей предприятие.

    Банки и исполкомы выпускают, в основном, долгосрочные облигации (со сроками обращения более года). Поэтому в обращении на рынке Беларуси находятся, в большей мере, банковские облигации (на сумму Br 7,9 трлн). Облигаций небанковских субъектов хозяйствования в то же время было всего на Br 19,5 трлн.

    Строительство, торговля, финансы

    Минфин ежеквартально публикует данные о выручке и прибыли эмитентов облигаций, и в настоящее время есть данные за три квартала 2011 года. В списке эмитентов на тот период 134 эмитента (без банков и местных органов власти).

    Судя по этому списку, облигационный бум в Беларуси носит довольно странный характер: в числе эмитентов практически нет крупных предприятий, составляющих основу белорусской экономики.

    Из числа известных производственных стабильно работающих предприятий РБ – Гомсельмаш и Могилевхимволокно.  В список 10-ти крупнейших попали еще ЗАО «Айгенис» (финансовое посредничество) и торговое ООО «ЕВРОТОРГ».

    Только 10 эмитентов за три квартала 2011 года получили выручку выше Br 1 трлн, т. е. больше $ 100 млн. Но из них 6 – областные энергетические компании, начиная от Минскэнерго и заканчивая Гродноэнерго.

    Во второй десятке эмитентов по размеру выручки ситуация немного другая. Здесь есть крупные частные производители с громкими именами – Санта Бремор, Конте Спа, и государственное предприятие Белпочта и ОАО, образованное на базе приватизируемого государственного предприятия – Гродножилстрой. Это самое крупное предприятие-эмитент из сферы строительства РБ. Но в целом эмитентов среди строительных предприятий очень много: Минскпромстрой, Внешэкономстрой, ТАМБАЗ, ДАМААН, КАРПОВИЧ, Трест Промстрой.

    Помимо этого в списке много торговых предприятий – Юнивест-М, ШАТЕ-М ПЛЮС, Торгпин, Электросервис и Ко,  Беларусьторг, а также компаний из финансовой сферы –  ДЕРЖАВАИНВЕСТ, АСБ Лизинг, Активлизинг и т. д.

    Остальные секторы экономики Беларуси в списке эмитентов облигаций представлены довольно бедно. Преобладание предприятий из всего 3-х сфер экономики выглядит вполне объяснимо. Строительство, наверное, в наибольшей степени нуждается в финансах. Торговля – самый рыночный сегмент белорусской экономики, где наиболее велика доля частного капитала, который привык считать деньги. Что касается финансовой сферы – кому как не финансистам пользоваться инструментами, позволяющими получать льготы.

    Отсутствие крупных предприятий в списке эмитентов указывает только на одно – у них нет заинтересованности в повышении эффективности своей деятельности. Что не удивительно, т. к. большая их часть является государственными или находится в сфере интересов государства.

    Размер имеет значение

    Но есть и другая странность белорусского рынка облигаций. Примерно четвертая часть эмитентов, а именно – 34, за три квартала 2011 года получили выручку меньше Br 1 млрд, т. е. менее $ 130 000. Для столь небольших предприятий выпуск облигаций традиционно не является эффективным средством привлечения финансирования.

    Более того, многие из этих предприятий убыточны: по итогам трех кварталов 2011 года всего из 134 эмитентов чистый убыток получили 24. Наличие убытков вызывает некоторые сомнения в возможности эмитентов рассчитываться по своим обязательствам.

    По-видимому, в связи с этим указом президента № 176 от 16 апреля 2012 года для исключения случаев выпуска облигаций неплатежеспособными эмитентами установлено, что если коэффициент текущей ликвидности и коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами у предприятия ниже установленных государством нормативов, то ему будет отказано в государственной регистрации облигаций.

    Данная мера формально выглядит разумно, однако, на практике она вряд ли имеет какое-то значение с точки зрения повышения надежности белорусского рынка облигаций, т. к. его как такового нет. Если какое-то неплатежеспособное предприятие сейчас выпускает облигации, то их покупатель, скорее всего, знает, что эмитент неплатежеспособен, но финансирует предприятие из каких-то собственных соображений. А покупать облигации небольших никому не известных предприятий на вторичном рынке вряд ли кому-то придет в голову.

    Рейтинг эмитентов облигаций по величине
    выручки за три квартала 2011 года
     
    Наименование Выручка от
    реализации(за минусом НДС, акцизов и
    иных аналогичных обязательных платежей) (млн. BYR)
    Прибыль (убыток)
    за отчетный период (млн. BYR)
    Чистая прибыль
    (убыток)(млн. BYR)
    Минскэнерго
    РУП
    4453753 39207 -7262
    Витебскэнерго
    РУП
    4370720 69670 36446
    Гомельэнерго
    РУП
    2800186 115894 72703
    Айгенис ЗАО 2086575 511 511
    Гомсельмаш
    РУП
    2051339 92708 60677
    Могилевхимволокно
    ОАО
    1895930 99036 98893
    ЕВРОТОРГ ООО 1474003 40252 28680
    Могилевэнерго
    РУП
    1452757 9078 -4600
    Гродноэнерго
    РУП
    1439749 42514 18559
    Брестэнерго
    РУП
    1254652 12128 -1039
    Санта Бремор
    СП ООО
    835559 3496 3473
    Белпочта РУП 634439 22808 9666
    Гродножилстрой
    ОАО
    423587 27924 17897
    Юнивест-М ИП 416519 20974 20515
    Скидельагропродукт
    частное предприятие
    409602 45621 42799
    ДЕРЖАВАИНВЕСТ
    ОАО
    370776 771 691
    Конте Спа
    СООО
    361567 208231 207659
    ШАТЕ-М ПЛЮС
    Частное предприятие
    266560 31315 24635
    Оздоровительный
    комплекс Чайка ООО
    232232 23581 23581
    Торгпин ООО 219171 293 30
    Гомельхлебпром
    РУП
    212300 11425 7970
    Электросервис
    и Ко ООО
    208795 23041 17295
    Биоком ООО 200402 41450 41450
    Минский завод
    виноградных вин ЗАО
    183801 3524 2340
    Витебскхлебпром
    РУПП
    177773 8727 6007
    ТРАКТОРОДЕТАЛЬ-СЕРВИС
    УП
    171616 2452 1780
    Беларусьторг
    Государственное предприятие
    159513 11001 8096
    БелМаркетКомпани
    ИООО
    158683 1495 589
    ПО
    Энергокомплект ООО
    157906 35353 29413
    ФРЕЛИЭЙСЭКСИМ
    УП
    145975 6676 6501
    Минскпромстрой
    ОАО
    137982 1118 1627
    Гомельдрев
    ОАО
    130511 2818 1361
    Стеклозавод
    Елизово СЗАО
    122598 542 80
    Белрыба
    Государственное предприятие
    120831 1115 294
    КСО
    Внешэкономстрой ООО
    117829 8988 7027
    Агрокомбинат
    Ждановичи УП
    116780 8214 8209
    БЕЛТАМОЖСЕРВИС
    РУП
    114934 62278 45637
    БАЛТРАНС ООО 110621 285 124
    Алсем ООО 110098 1190 384
    Витебский ликеро-водочный завод Придвинье Государственное
    предприятие
    95436 6494 4196
    СП УНИФЛЕКС
    ООО
    92965 16428 15950
    Оливер ООО 87697 17072 16975
    БелСтеклоТрейд
    СЗАО
    78767 3323 2484
    АСБ Лизинг
    ЧУП
    70384 17643 12687
    ТАМБАЗ СООО 63720 3921 3189
    СП ЕВРО ТРЕЙД
    БРЕСТ ООО
    62490 -4762 -4762
    БелХансен
    СООО
    62448 1929 1914
    ДАМААН УП 60422 51213 44493
    НТС СООО 59033 201 7
    КАРПОВИЧ ООО 55625 47 2
    ТРЕСТ
    ПРОМСТРОЙ ПС ЗАО
    52914 15499 11463
    Толочинский
    консервный завод РУП
    45888 4618 3533
    ТЕХПРОМИМПЕКС
    ООО
    42423 6522 4690
    Первая
    торгово-логистическая компания ООО
    39445 1742 1295
    Белдан ИООО 39335 6729 6729
    ДОРЭЛЕКТРОМАШ
    СООО
    39335 6100 4299
    РАЙФФАЙЗЕН-ЛИЗИНГ
    СООО
    37900 2312 841
    СЕРЖ ООО 36248 1764 1181
    Универмаг
    Гомель ОАО
    35044 1435 1167
    БалтикИнокс
    ООО
    33333 5472 4154
    ПРОМЕКС СП
    ООО
    29254 5911 4338
    Гродненская
    овощная фабрика РУАП
    27584 3481 3481
    Белметаллгрупп
    ОДО
    25923 1513 1150
    УниверсалПроектКонструкция
    ООО
    23476 -1104 -1128
    ЛадаГарант
    СЗАО
    21442 3909 3400
    СанрайзАльянс
    ИООО
    20836 -5827 -5836
    Амкодор-Уникаб
    ЗАО
    20310 1242 826
    Каскад-пром
    Частное предприятие
    20257 184 142
    АЙРОН ОДО 19774 5315 3909
    БЫТСТРОЙРЕМОНТ
    ООО
    18743 634 628
    ИКАРТАЙМ ИП 17699 2123 2121
    ТрансСтройБел
    ЗАО
    17587 504 380
    СИ-Трейдинг
    ООО
    17205 3464 3461
    Заславский
    лакокрасочный завод ООО
    16716 310 260
    РОСТЭМ ЗАО 15699 -2617 -3146
    АльфаАгро ООО 14051 636 636
    АВАНГАРД
    ЛИЗИНГ ЗАО
    13911 742 540
    Металлстройпрофиль
    ЗАО
    11129 977 977
    Ресторация
    ООО
    10483 -288 -288
    Гипер
    Микросистема ООО
    10202 853 828
    ВЕСТТРАНСИНВЕСТ
    ООО
    9555 77 10
    ГородСтрой
    ООО
    9445 423 97
    АСБ Новатор
    Частное предприятие
    9347 1505 1505
    Птицефабрика
    ОМС ЗАО
    8980 -1521 -1521
    КАСМИН ООО 8912 -801 -801
    АСБ Первая
    весна ЧУП
    8795 197 197
    Старый
    Универмаг ОАО
    8686 516 380
    Птицефабрика
    Вишнёвка ОДО
    8482 -4031 -4031
    Аварийный
    сервис для автолюбителей ЗАО
    7100 1583 1236
    ЛогистикСистем
    ИООО
    6928 305 5
    ОМС АГРО ООО 6312 1322 1322
    БЕЛБИЗНЕСЛИЗИНГ
    ЗАО
    5689 641 532
    Активлизинг
    ООО
    5678 950 704
    ПромТехПак ЧП 4660 -89 -93
    ФАЙВ СТАРС
    ПЛЮС ЧУП
    3898 41 11
    Солтером ООО 3831 106 82
    ГОРИЗОНТ-БЕЛИНВЕСТ-ДЕВЕЛОПЕР
    ЗАО
    3546 -1811 -1873
    Пересвет
    Продукт Частное предприятие
    3460 114 114
    ВЛАТЕ Групп
    ИП
    2618 -1233 -1234
    БЕЛРЕКОНСТРУКЦИЯ
    ООО
    2445 50 50
    Степфор ООО 2361 147 147
    Семь холмов
    строй ООО
    1949 -570 -570
    СоТЭинвест
    ЗАО
    1897 -547 -547
    ЮНИОН ЦЕНТР
    ЗАО
    1705 -201 -230
    Мобил Дик ООО 1487 334 243
    СЭНТЭКИНВЕСТ
    ИООО
    1385 56 42
    СТУДЕНЧЕСКИЙ
    ДОМ ООО
    1327,3 -569,5 623,5
    ИНВЕСТИЦИОННАЯ
    КОМПАНИЯ «ЮНИТЕР» ЗА
    1028 675 667
    МОБИЛЬНЫЙ
    ЛИЗИНГ ЗАО
    981 278 211
    ГлубокоеБиоПродукт
    ЗАО
    879 509 509
    ЛИДЕРИНВЕСТ
    ООО
    789 222 217
    БЕЛКОМБИТ ООО 769 564 268
    Стройфинпроект
    ООО
    759 -22 -27
    ПЕТРА УП 537 19 10
    Нордальфа-Бел
    Иностранное частное предприят
    229 -2071 -2071
    ПРИГОРОДСТРОЙИНВЕСТ
    ООО
    198 711 534
    БелПольЛогистикс
    СООО
    191 -1199 -1254
    Офис Рент
    СЗАО
    119 -45 -45
    ФОНДО Частное
    предприятие
    96 40 39
    ЭРИА ЗАО 62 3876 3856
    Гольф Клуб
    СООО
    20 116 113
    Лада
    ОМС-Инжениринг СООО
    13 -96 -96
    АСБ Тетерино
    ЧУП
    0 1632 1632
    Белинтерросинвест
    ИООО
    0 46 35
    Волынь ООО 0 0 0
    Жилстройкомплект
    ООО
    0 -145 -145
    Инвестиционно-строительная
    компания Комфорт
    0 0 0
    ИНТЕХНОСТРОЙ
    ООО
    0 -692 -694
    Кредитный
    альянс поддержки и развития ПК
    0 0 0
    Лаки Кэренси
    Иностранное частное предприятие
    0 3493 3465
    РапаТорг
    частное предприятие
    0 7097 7097
    Роял-Траст
    ЗАО
    0 1699 1699
    СИВитал ООО 0 521 521
    ЦентрЛизинг
    ООО
    0 29 22

    Деловые и бизнес новости
      Добавить комментарий

      Календарь бизнес событий
      • выставки
      • презентации

      © Издательство «Дело (Восток+Запад)».

      Все права защищены.

      При использовании материалов активная индексируемая ссылка на www.delo.by обязательна.

      ISSN DELO (online) 1608-1404

      220004, Минск, пр. Победителей, 11

      email: delo@delo.by