Delo.by,

    Комментарии 16 Мар 2016 15:11

    ФРС держит паузу

    Старт «эры сильного доллара» – откладывается?

     

     

     

    Вадим Иосуб, старший аналитик Альпари

    16 декабря прошлого года произошло знаменательное, хотя и ожидаемое событие: ФРС США повысила базовую процентную ставку на 0,25 п.п. и заявила о вероятности того, что поднимет ее еще четыре раза в 2016-м. Это был первый рост американской ставки с 2006 года и первый шаг в направлении ужесточения монетарной политики после того, как в сентябре 2014 года была свернута последняя, третья по счету, американская операция количественного смягчения.

    Покупают ожидания – продают факты

    Как водится, рынки на такие события реагируют заранее. Цикл активного укрепления доллара начался в мае 2014 года, основываясь именно на ожиданиях предстоящего ужесточения монетарной политики США. С мая 2014 года по март 2015 года евро снизился к доллару с 1,4 до 1,05, или на 25%, вернувшись к уровням, на которых не был с начала 2003 года. В середине прошлого года укрепление доллара прервалось из-за того, что решение по росту ставки постоянно откладывалось, к августу евро частично восстановил свои позиции до $1,17, затем вновь начал снижаться, почти достигнув к началу декабря мартовских минимумов.

    Однако 3 декабря на сцену вышел ЕЦБ и прервал затянувшееся падение европейской валюты. От европейского регулятора ожидали значительного смягчения монетарной политики в виде продления сроков текущего количественного смягчения и увеличения объемов выкупа активов с рынка. Эти ожидания оправдались лишь наполовину: сроки работы европейского «печатного станка» были увеличены с сентября текущего до марта 2017-го, однако объемы выкупаемых на баланс ЕЦБ ценных бумаг остались прежними – €60 млрд в месяц и ни евроцентом больше! На такое половинчатое решение европейская валюта отреагировала ростом – с $1,05 до $1,09, а последних два месяца она находится в диапазоне $1,07-1,1. Даже принятое 16 декабря историческое решение ФРС, о котором говорилось выше, не позволило доллару ощутимо укрепиться, именно потому, что было ожидаемым, а значит, уже было «учтено» рынком в ценах и курсах валют.

    ФРС в неопределенности

    27 января, на своем последнем заседании, ФРС США, вполне ожидаемо оставив процентную ставку без изменений, просигнализировала об усилении опасений по поводу высокой волатильности на мировых финансовых рынках и медленного роста мировой экономики. Содержание сопроводительного заявления ФРС породило сомнения в том, что центральный банк повысит процентные ставки и на своем очередном заседании, которое должно состояться 15-16 марта. Вероятность этого события оценивается фьючерсным рынком всего в 25%. Очевидно, что ФРС предпочитает оставить себе пространство для маневра и действовать в зависимости от экономической ситуации.

    Высказанное в декабре намерение и дальше повышать ставки, было основано на том, что руководство ФРС ожидало дальнейшего укрепления американской экономики, но, судя по заявлению, теперь оно уже не настолько уверено в этом.

    «ФРС пристально отслеживает развитие событий в мировой экономике и на финансовых рынках, оценивает их влияние на рынок труда и инфляцию, а также на баланс рисков»,говорится в заявлении американского регулятора.

    Эти строки привлекли внимание аналитиков, разглядевших в них сигнал о вновь проявившейся неуверенности руководителей ФРС. Ведь еще на предыдущем, декабрьском заседании они выражали уверенность в том, что состояние рынка труда улучшается, а инфляция будет расти до установленного ими целевого уровня 2%. Теперь же Комитет по операциям на открытом рынке ФРС задумался – не придется ли пересматривать в сторону понижения собственные прогнозы инфляции, роста экономики и занятости на следующем заседании?

    «Условия на рынке труда продолжали улучшаться, даже несмотря за замедление роста экономики в конце года», – говорится в заявлении. Там же сказано, что хотя рост количества рабочих мест был значительным, расходы потребителей и инвестиции компаний росли скромно, а объем чистого экспорта – оказался небольшим. Впрочем, в некоторой степени замедление роста в четвертом квартале 2015 года было обусловлено сокращением запасов компаний, что является временным фактором, так как в дальнейшем объемы запасов стабилизируются и, возможно, вырастут.

    Еще более сильным свидетельством неопределенности стал отказ ФРС давать оценку рискам, которым подвержены перспективы экономики. Обычно руководители центрального банка дают рынкам ориентиры, сообщая, сбалансированы ли риски или же их баланс отклоняется в сторону инфляции либо перспектив экономического роста. На этот раз они не дали такой оценки, что случается достаточно редко. Последний раз отсутствие оценки риска в заявлении ФРС встречалось в сентябре 2007 года, накануне мирового финансового кризиса.

    В то же время, поводов для алармизма нет, так как руководители ФРС по-прежнему прогнозируют, что экономика США продолжит умеренно расти, создавая рабочие места и постепенно увеличивая инфляцию до комфортного уровня 2%. Однако замедление роста экономики Китая и нестабильность мировых фондовых и товарных рынков могут быть как временными трудностями, так и признаками долгосрочных проблем. Сомнения по этому поводу терзают руководство ФРС с августа прошлого года, когда снижение фондовых индексов Китая и девальвация юаня привели к ощутимому падению мировых рынков. Тогда процентные ставки так и не были повышены. Это произошло лишь после того как рынки успокоились. Теперь же возобновившаяся «турбулентность» вновь поставила центральный банк США в затруднительное положение, заставив переоценить угрозы для экономики.

    В декабре ФРС прогнозировала повышение ставок на 0,25 п.п. четыре раза в этом году, но, судя по нынешней оценке рынков, количество повышений будет явно меньшим. Если бы центральный банк следовал своему первоначальному плану, к концу года ставка должна была вырасти до 1,375%. Между тем, рынки фьючерсов считают, что в декабре 2016 года она составит 0,605%, а это означает, что в этом году ставка будет повышена всего один раз, да и это – не факт.

    Возможные сценарии

    Стратегически, картина рынка остается прежней. По мере того, как ФРС будет повышать ставку, доллар будет укрепляться к другим валютам и оказывать давление на сырьевые цены. По отношению к евро весьма вероятной целью для доллара является паритет. Однако динамика укрепления «американца» во многом будет зависеть от того, насколько агрессивно, или, напротив – плавно, ФРС возьмется за нормализацию процентных ставок.

    Неопределенность в этом вопросе позволила не только приостановить рост доллара к другим валютам, но и спровоцировала попытку отскока цен на золото и нефть, предпринятую в конце января. Что это означает для Беларуси? Не вызывает сомнения дальнейшее снижение курса белорусского рубля к валютной корзине, при этом доллар до конца года будет дорожать быстрее чем евро и корзина в целом. То есть, при наличии выбора, валютой контракта, по которому предприятие получает деньги, лучше предпочесть доллар, а обязательства при этом – желательно иметь в других валютах.

    Деловые и бизнес новости
      Добавить комментарий

      Календарь бизнес событий
      • выставки
      • презентации

      © Издательство «Дело (Восток+Запад)».

      Все права защищены.

      При использовании материалов активная индексируемая ссылка на www.delo.by обязательна.

      ISSN DELO (online) 1608-1404

      220004, Минск, пр. Победителей, 11

      email: delo@delo.by