Delo.by,

    Комментарии 28 Ноя 2014 15:50

    Снова «деревянный»?!

    Российский рубль сейчас как никогда зависит от внешних факторов: цен на нефть, экономических санкций Запада и… политики ФРС США

    Константин Коржевич, «Дело», г. Москва

     

    За 12 месяцев курс российского рубля к доллару упал почти на 28%, а к евро – на 20,7%. Вероятность такого обвала никак не просматривалась в начале года, и даже позже – на фоне крымских событий и пика военных действий на Украине. Поэтому для белорусских бизнесменов, работающих на российском рынке, важно разобраться, что происходит с «соседской» валютой, насколько долгосрочным является тренд ее падения, и какую стратегию взаиморасчетов с российскими контрагентами нужно выстраивать.

    Первые ласточки

    Этой осенью российский рубль обновил все мыслимые исторические минимумы: его курс к доллару впервые превысил 41 рубль, а к евро – 51. Следствием этого стало сокращение рублевых активов на счетах банков за сентябрь на 0,4%, или на 52,6 млрд. руб. Объем валютных вкладов, по данным Центробанка, увеличился на 2,4% (+79 млрд. руб.). Однако, как считают аналитики рейтингового агентства Fitch, этот рост фактически является «бумажным», поскольку связан с переоценкой вкладов из-за изменения курсов доллара и евро. С учетом этого банковская система РФ по итогам сентября потеряла порядка 200 млрд. руб. депозитов населения. Компенсировать этот отток за счет средств юрлиц банкам удалось лишь частично.

    По-настоящему «бегство вкладов», конечно, еще не началось. Для сравнения: в марте рублевые вклады уменьшились на 2,2%, и катастрофой это не стало. До недавнего времени подавляющее большинство физических и юридических лиц твердо «стояли в рублях», и даже не рассматривали другие варианты. Следует отметить, что и сейчас ситуация изменилась несущественно. По крайней мере, в отношении населения, которое больше ориентируется на уровень инфляции, чем на валютные курсы. А инфляция пока заметно отстает от темпов девальвации: с сентября 2013-го цены выросли примерно на 8,2%, что втрое меньше курсовой разницы!

    Тем не менее, сокращение рублевых вкладов – не добрый знак, свидетельствующий о нарастании кризисных явлений в банковской системе. Строго говоря, это один из трех основных факторов банковского кризиса. Так, 15 октября Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП) в своем обзоре отметил, что вероятность возникновения банковского кризиса в России достигла критического порога. Как считают эксперты ЦМАКП, кризис возникает при наличии, по крайней мере, одного из трех условий.

    Первое – изъятие клиентами значительной доли средств со счетов и депозитов.

    Второе – доля проблемных активов в общих активах банковской системы превышает 10%.

    Третье – проводится реорганизация или национализация значительной (более 10%) части банков или масштабная (в объеме более 2% ВВП) единовременная рекапитализация банков государством. При этом последнее является вынужденной мерой, цель которой – сгладить последствия оттока клиентских средств из банков и роста проблемных банковских активов.

    По данным ЦМАКП, первое условие было реализовано еще в 1-м квартале 2014 года, когда средства клиентов на счетах и депозитах банков сократились на 1,4%. Доля проблемных активов банковской системы РФ сейчас превышает 8% и тоже очень скоро может достичь критического порога в 10%. До масштабной рекапитализации банков дело пока не дошло. Но то, что основным источником фондирования банковской системы становятся средства ЦБ и ресурсы федерального бюджета, – уже факт! В первой половине года пассивы банковской системы росли в основном за счет этих источников.

    Так, аналитики «Газпромбанка» подсчитали, что за 7 месяцев 2014 года на госсредства пришлось 97% прироста пассивов банков. Для сравнения: за весь 2013 год этот показатель составил всего 22%. В результате доля государства в пассивах банковской системы составляет уже более 12%. А вот средства населения, которые были драйвером роста в последние три года, в 2014 году обеспечили только 8% прироста.

    При этом правительство намерено расширить возможности фондирования со стороны государства. В частности, Минфин России принял решение о возврате к аукционам РЕПО. Сейчас Минфин предоставляет банкам ресурсы через депозитные аукционы. Вдобавок Минфин объявил о подготовке правительственного законопроекта, который разрешит Центробанку направлять 15% совокупной чистой прибыли на пополнение капитала российских банков.

    Деньги стали перетекать из банков на потребительский рынок и рынок недвижимости. Динамика ставок по ипотеке в 2014 году явно отстает от уровня инфляции. А обесценивание рубля сделало выгодными дорогостоящие покупки.

    Причины и следствия

    Наверное, лучшее, что можно сделать в этой ситуации – попытаться сбить ажиотаж на валютном рынке. И Центробанк уже это делает путем валютных интервенций. В сентябре он продал на внутреннем рынке $8 млрд., а только за первые 11 дней октября – $11 млрд. С 27 октября Банк России также открывает аукционы РЕПО в иностранной валюте длиной более двух дней. Кроме того, Минфин со своей стороны объявил о начале валютных депозитных аукционов для сглаживания колебаний курса рубля.

    Тем не менее, как считают эксперты, проблема курса рубля является многофакторной, и решить ее за счет насыщения рынка валютой невозможно.

    Центробанк уже несколько раз сдвигал вверх границы «валютного коридора», но, действительно, его действия пока не очень эффективны. И, видимо, пока не минимизируется влияние факторов, дестабилизирующих валютный рынок, ситуация не изменится.

    Что касается цен на нефть, то их падение во 2-й половине октября замедлилось, и это дало повод ряду крупнейших банков выступить с прогнозами, что «медвежий» тренд на нефтяном рынке может скоро закончиться. Аналитики BNP Paribas и Bank of America ожидают, что Организация стран – экспортеров нефти (ОПЕК) на своем следующем заседании, которое состоится 27 ноября, все же уменьшит добычу нефти.

    Это позволит остановить падение котировок и, возможно, даже несколько отыграть их потери. Хотя, как это ни странно, в условиях дешевеющей нефти России… выгоден слабый рубль. Во всяком случае – ее бюджету, где, прежде всего, важна доходная часть, а она более чем на 50% формируется нефтегазовыми доходами в валюте. Если валюта дешевеет, то бюджет получает больше рублей и, несмотря на падение цен на нефть, остается сбалансированным и даже − в профиците, как это и происходит по итогам девяти месяцев 2014 года.

    Какова доля «нефтяного» фактора в ослаблении рубля – сказать сложно, но она есть. Ведь при падении цен на нефть экспортная выручка постепенно снижается, поскольку физически нарастить объемы нефтяного экспорта сложно. В результате на то же количество рублей приходится гораздо меньшее количество валюты, что приводит к снижению курса. Не говоря о том, что колебания нефтяных фьючерсов – привычное поле для игры финансовых спекулянтов, и можно предположить, что во многом «благодаря» их действиям рубль обвалился так резко.

    Санкции – что бы ни говорили политики, являются очень болезненными для российской экономики. Как говорят эксперты, растущий спрос на валюту является серьезным фактором давления на курс рубля. Во многом он связан с необходимостью погашения внешних займов, поскольку возможности их рефинансирования в условиях санкций значительно сузились. По оценкам Центробанка, предприятиям и банкам только в 4-м квартале 2014 года придется выплатить $55 млрд. по внешним займам и процентам. При этом в то, что санкции будут отменены ранее весны, в России уже мало кто верит. И этот фактор сейчас уже практически не имеет спекулятивного характера. Как говорится, только бизнес, и ничего больше…

    Прогноз «погоды» на валютном рынке

    В прогнозах относительно валютных курсов сейчас недостатка нет. Но при этом оценки экспертов относительно «справедливой» стоимости рубля очень сильно расходятся – от 36 до более чем 42 руб. за доллар к концу текущего года. Очевидно, что нынешний курс (41-42 руб. за $1) может сохраниться только при худшем сценарии – сохранении в полном объеме всех негативных факторов, влияющих на валютный рынок. При этом и цифра в 36 руб. за $1 кажется явно нереальной. Большинство экономистов видят стабилизацию доллара где-то на уровне 38-39 руб. с возможным дальнейшим ростом рубля в случае если цены на нефть пойдут вверх.

    В этих условиях белорусским компаниям предпочтительнее фиксировать расчеты с российскими контрагентами все-таки в валюте, а если это невозможно – сокращать сроки взаиморасчетов. Еще один вариант минимизации потерь, который советуют экономисты, – вкладывать рублевую выручку на территории России, используя то, что цены здесь в валютном эквиваленте в большинстве своем снизились.

    Полный вариант статьи читайте в печатной версии свежего номера журнала "Дело", главная тема которого - "Телекоммуникации. Связь. IT-технологии"

    Деловые и бизнес новости
      Добавить комментарий

      Календарь бизнес событий
      • выставки
      • презентации

      © Издательство «Дело (Восток+Запад)».

      Все права защищены.

      При использовании материалов активная индексируемая ссылка на www.delo.by обязательна.

      ISSN DELO (online) 1608-1404

      220004, Минск, пр. Победителей, 11

      email: delo@delo.by