DELO.BY, администратор журнала "Дело"

    Комментарии 5 Июн 2012 0:00

    Евро идет «ко дну»?

    Из-за экономических проблем в Греции, Португалии и Италии инвесторы опасаются полного развала еврозоны

    После того, как в мае 2012 года новый парламент Греции не смог сформировать правительство, в стране начался политический кризис, и резко выросла вероятность того, что Греция покинет еврозону. Это может произойти уже после новых выборов 17 июня, если к власти в стране придут левые, которые выступают против выполнения Грецией мер жесткой экономии, являющихся условиями предоставления ей финансовой помощи со стороны МВФ и ЕС.  

    Политический кризис в Греции резко изменил ситуацию на мировом валютном рынке. Его игрокам стало ясно, что у некоторых стран может не хватить терпения на то, чтобы снижать жизненный уровень населения на протяжении многих лет. Это создает новые опасности и одновременно новые возможности для получения доходов на мировом финансовом рынке. В частности, евро может резко подешеветь, а то и вообще прекратить существование, но зато, если европейская валюта устоит, она может стать гораздо сильнее. Кроме того, можно заработать и на резких колебаниях курса евро.

    После майских событий в Греции большая часть экспертов считает, что эта страна все-таки выйдет из еврозоны. Более того, согласно последнему опросу информационного агентства Bloomberg, более 50% опрошенных им финансовых специалистов полагают, что это произойдет уже в текущем году. Сейчас политики и экономисты активно обсуждают уже не столько возможность этого события, а планы «разрулирования» сложившейся ситуации, а также возможные последствия этого шага для Европы. Европейские лидеры, по неподтвержденной официально информации, 21 мая договорились о том, чтобы на этот случай каждая страна подготовила отдельный план.  

    Экономика Греции невелика по европейским масштабам, поэтому потеря этой страны для евро неопасна. Но это может привести к цепной реакции, в результате которой зону евро покинут такие страны как Португалия, Испания и Италия, чего евро может и не пережить. Инвесторы это понимают. Согласно оценке банка JP Morgan, за последние девять месяцев, то есть фактически еще до политического кризиса в мае, иностранные инвесторы продали итальянских государственных облигаций на €200 млрд., а испанских – на €80 млрд. Это значительные объемы, так как весь рынок гособлигаций Италии составляет €1,9 трлн.   

    Вариант №1: Греция остается  

    Конечно, развал еврозоны и даже выход из нее Греции не являются неизбежными. Еще есть эксперты, которые верят в то, что Греция не покинет еврозону, по крайней мере, в текущем году. Так, Якоб Киркегаард из Института международной экономики имени Петерсона полагает, что вероятность такого исхода не превышает 5%. Даже в самой Греции согласно последним опросам большинство населения (около 71%) выступают за продолжение членства страны в зоне евро.

    Действительно, такой вариант существует. Ведь может быть, после выборов 17 июня удастся сформировать новое правительство, готовое сотрудничать с международными организациями на прежних условиях. К тому же, против выхода Греции из еврозоны выступают практически все европейские политики, и не исключено, что они согласятся на дополнительную помощь этой стране. В частности, может быть реализован проект выпуска общих для всех стран еврозоны облигаций, по которым существовала бы коллективная ответственность. Активным сторонником реализации этой идеи является, в частности, новый президент Франции Франсуа Олланд.

    Согласно оценке Capital Economics, в этом случае Греция смогла бы выпускать 10-летние облигации под 4% годовых, это сократило бы ее расходы на обслуживание госдолга на 15% ВВП в год, тогда как расходы Германии выросли бы ненамного. Естественно, Германия против такой идеи, так как сейчас она привлекает средства менее чем под 2% годовых. Но если возникнет реальная угроза развала еврозоны, мнение Германии может измениться. 

    В случае, если Греция останется в еврозоне, ситуация на европейском финансовом рынке вернется к тому состоянию, в котором она была до мая 2012 года: экономия, рецессия и неопределенность в отношении перспективы выхода из кризиса в обозримом будущем. То есть, угроза развала еврозоны в данном случае просто переносится до следующего политического кризиса в Греции или какой-либо другой стране.    

    Вариант №2: введение «geuro»

    Другим вариантом решения проблемы, позволяющим избежать развала еврозоны, является введение параллельной валюты. Ее предложил Томас Мейер, главный экономист франкфуртского офиса Deutsche Bank в аналитической записке для инвесторов. Он полагает, что до выхода Греции из еврозоны дело не дойдет, так как это угрожает широкомасштабным дефолтом и коллапсом банковской системы Европы, которые могут спровоцировать экономическую, социальную и политическую катастрофу. Поэтому более вероятен выборочный дефолт, считает он. Тут то и может пригодиться альтернативная валюта, названная им geuro (Greece плюс euro).

    Введение такой валюты позволит формально отказаться от программы сокращения госрасходов в Греции. Geuro будет использоваться для выплаты зарплат госслужащим и оплаты по госконтрактам. Курс geuro по отношению к евро сразу же снизится, что приведет к желаемому фактическому сокращению госрасходов, которое будет не так заметно для греков. Конкурентоспособность экспорта Греции резко вырастет, а импорт сократится, что со временем позволит решить проблемы страны. Таким образом, введение geuro представляет собой трюк, позволяющий Греции сократить госрасходы и избежать политического кризиса.   

    Вариант №3: управляемый выход

    Но, повторимся, многим экспертам выход Греции из еврозоны кажется неизбежным. В частности, такой точки зрения придерживается экономист Нуриэль Рубини, предсказавший мировой финансовый кризис 2008 года. Что немаловажно, он считал так еще до майского политического кризиса в Греции. В частности, в марте текущего года на одной из конференций он заявил, что Греция станет первой страной, которая выйдет из зоны евро, если не в текущем году, то в следующем.

    Позднее он подтвердил свою точку зрения в статье, опубликованной в Project Syndicate в конце мая. По мнению Нуриэля Рубини, проблема даже не в правительстве Греции, а в том, что страна застряла в порочном круге несостоятельности, потери конкурентоспособности, внешнего дефицита и углубляющейся депрессии. И единственный способ разорвать этот круг заключается в управляемом дефолте и выходе из еврозоны.

    Нуриэль Рубини перебрал различные варианты решения проблем Греции без выхода из еврозоны, но отверг их. Например, Греции могло бы помочь резкое ослабление евро, но это маловероятно, поскольку Германия сильна, а Европейский Центробанк не проводит агрессивного ослабления денежно-кредитной политики. Грецию также могло бы спасти быстрое снижение затрат за счет структурных реформ, которые бы увеличили производительность труда до уровня заработной платы. Но это тоже маловероятно, поскольку на это, по мнению Рубини, у страны нет времени.

    Потенциальным выходом является сохранение текущего депрессивного состояния экономики Греции на протяжении хотя бы лет десяти, но, как считают экономисты, так долго эта страна просто не выдержит. К тому же, быстрая дефляция цен и заработной платы, известная как «внутренняя девальвация», приведет еще к пяти годам углубляющейся депрессии.

    Поэтому, считает Нуриэль Рубини, остается единственный путь – выход из еврозоны. Возвращение к драхме и ее резкое обесценивание смогут быстро восстановить конкурентоспособность и экономический рост. Но при этом будут и потери: жители Греции обеднеют, а греческие кредиторы потеряют значительную часть своих вложений. Но в перспективе для Европы это окупится.

    Якоб Киркегаард из Института международной экономики имени Петерсона также полагает, что отказ Греции от евро был бы лучшим решением проблемы для еврозоны. Это заставит еврочиновников принимать более активные меры по спасению общей валюты, что пойдет ей на пользу. Будут выпущены общие еврооблигации, страны начнут более ответственно относиться к соблюдению бюджетной дисциплины, а на угрозу оттока депозитов ЕС придется ответить созданием общеевропейской системы банковских гарантий. То есть, Евросоюз станет крепче.

    Из такого вывода следует, что евро станет более крепкой валютой, однако это маловероятно. Дело в том, что Европейскому Центробанку для предотвращения распространения кризиса на другие страны Европы придется осуществить значительные денежные вливания, что неминуемо приведет к ослаблению евро. По расчетам банка UBS, курс драхмы по отношению к евро упадет на 75%, что приведет к банкротствам среди банков и предприятий страны. Чтобы спасти греческие банки, Европейскому Центробанку придется выделить им примерно €800 млрд. И это еще не все. Сопоставимые по масштабам проблемы возникнут у многих европейских финансовых институтов, что приведет к необходимости новых вливаний. 

    Вариант №4: тотальный обвал

    Впрочем, предыдущий сценарий выхода из долгового кризиса в Европе можно считать еще довольно благополучным. Существует и намного худший, который реализуется в том случае, если лидеры оставшихся стран еврозоны не договорятся о более тесном взаимодействии и не смогут создать наднациональные органы, гарантирующие стабильность евро. А это не исключено. Во многих странах существуют оппозиционные по отношению к нынешним правительствам силы, которые в случае прихода к власти могут попытаться разрушить Евросоюз.   

    Как ни странно, в наибольшей степени это касается Германии, которой придется нести основное бремя по поддержке более слабых экономик других стран Европы. Осенью 2013 года в Германии должны состояться выборы президента, в результате которых Ангелу Меркель на посту канцлера, по-видимому, сменит кто-то другой. В этом случае Германия, возможно, захочет уменьшить свою помощь другим странам, что и приведет к краху еврозоны.

    В результате мало не покажется никому, и мировая экономика погрузится в кризис типа 2008-2009 годов. По мнению экономистов банка HSBC, возглавляемых Стивеном Кингом, если лидеры оставшихся стран еврозоны не смогут договориться между собой, зону евро вначале покинет Португалия, а затем и Италия. Уже к концу 2012 года, в мире начнутся «валютные войны», а за ними – очередной глобальный кризис.

    Рай для спекулянтов

    В случае, если после выборов 17 июня Греции удастся сформировать дееспособное правительство, европейская валюта может укрепиться, но только до следующего кризиса. Выход Греции из еврозоны в течение нескольких лет в настоящее время кажется неизбежным.  

    Это не обязательно приведет к распаду еврозоны, скорее всего, она, напротив, станет намного сильнее, что усилит доверие к европейской валюте. Однако курс евро от этого сразу вряд ли вырастет, так как для предотвращения цепной реакции выхода из еврозоны Европейскому Центробанку придется значительно увеличить объемы кредитования финансовых и государственных институтов многих стран, что будет оказывать давление на курс.

    Таким образом, евро грозит перспектива на длительное время стать слабой валютой, и только после завершения переходного периода к новому валютному союзу возможно укрепление единой валюты. Поэтому в настоящее время евро является валютой, подходящей только для осуществления спекуляций.

    В инвестиционных целях активы в евро лучше не приобретать еще и потому, что не исключена возможность полного развала еврозоны, вызванного политическими кризисами или сменами правительств в некоторых европейских странах. А вот к активам в драхмах, если они появятся, стоит присмотреться. Кроме того, инвесторам надо пересматривать стратегии своих вложений и свои портфели с учетом влияния на них как возможного распада, так и укрепления еврозоны.    

    Деловые и бизнес новости
      Добавить комментарий

      Календарь бизнес событий
      • выставки
      • презентации

      © Издательство «Дело (Восток+Запад)».

      Все права защищены.

      При использовании материалов активная индексируемая ссылка на www.delo.by обязательна.

      ISSN DELO (online) 1608-1404

      220004, Минск, пр. Победителей, 11

      email: delo@delo.by