Delo.by,

    Комментарии 8 Май 2014 12:05

    Акции – падают. И это хорошо

    Перспективы, которые открываются для инвесторов в Украине, зависят от того, по какому сценарию будут развиваться политические и экономические события в этой стране.

    Владимир ТАРАСОВ, специально для «Дела»

    Процессы трансформации в Украине находятся еще в самом начале, но инвесторы со всего мира уже начали обсуждать вопрос о том, как на этом можно заработать. При этом обсуждаются новые возможности, открывающиеся не только для инвесторов, вкладывающих средства на территории Украины, но и на всех других рынках.

    Так, например, обострение кризиса 1-2 марта, вызванное решением властей Крыма провести референдум об отделении от Украины, и возникновение угрозы вооруженного конфликта между Украиной и Россией привели к падению акций на фондовых биржах по всему миру.

    Некоторых инвесторов это обрадовало. Среди них был известный американский инвестор Уоррен Баффет, который заявил следующее: «Проснувшись этим утром, я взглянул на биржевые индексы в Лондоне в своем компьютере, на котировки, которые мы покупаем... Они падают, и это хорошо. Мы покупали их в пятницу, а этим утром они стали дешевле. Это хорошие новости».

    План Маршалла-Сороса

    Самым лучшим сценарием для Украины было бы быстрое экономическое развитие, вызванное вступлением в Евросоюз и получением значительных средств из-за рубежа. Именно такой план предложил другой известный инвестор Джордж Сорос. В конце февраля он написал открытое письмо, в котором заявил, что «Украина нуждается в срочном современном аналоге «плана Маршалла», с помощью которого США помогли перестроить Европу после Второй мировой войны». «Германия должна сегодня сыграть такую же роль, какую США сыграли тогда»,– написал финансист. Напомним, план Маршалла, в рамках которого за 1948-1951 гг. США оказали помощь европейским странам в размере $17 млрд., поспособствовал быстрому подъему экономики Западной Европы.

    Европейские банки, считает Джордж Сорос, сегодня также должны предоставить кредиты украинским компаниям и обеспечить необходимое обучение и консультирование персонала в обмен на доли в этих компаниях или участие в их прибыли.

    При этом он полагает, что Украина имеет диверсифицированную экономику и высокое качество человеческого капитала, в связи с чем потенциально интересна как объект для инвестиций.

    Идея Сороса выглядит очень привлекательной для Украины, но есть одна проблема – необходимо найти значительные финансовые ресурсы. За время, прошедшее со времен плана Маршала, доллар значительно обесценился, и суммой в $17 млрд. Украина не обойдется. 

    На модернизацию экономики страны до уровня требований Евросоюза, по оценке института экономики НАН Украины, требуется €160 млрд. Эта  сумма получена исходя из расходов на модернизацию, которую провели Польша, Чехия, Словакия и Венгрия в период после подписания ими соглашения об ассоциации и до получения членства в ЕС.

    Общая сумма затрат четырех стран, по оценке украинского института, составила €149 млрд., в расчете на душу населения – €2290. Учитывая, что население Украины составляет 45,5 млн. человек, общая сумма для затрат на модернизацию экономики должна составить €104,2 млрд. Кроме того, с учетом изношенности основных фондов украинских предприятий специалистами института объем необходимых стране инвестиций был увеличен в 1,5 раза, в результате чего и появилась оценка в €160 млрд.

    Именно на эту сумму и ориентировался премьер-министр Украины Николай Азаров, когда 3 октября 2013 года впервые заявил, что для адаптации украинских технических регламентов к требованиям Евросоюза необходимо €165 млрд. в течение 10 лет. Из-за отсутствия таких средств Украина фактически отказалась подписать соглашение об ассоциации с Евросоюзом.

    Подобная оценка кажется несколько завышенной, однако ясно, что Украине действительно требуются значительные финансовые вливания – порядка €100 млрд. Причем такая  сумма  необходима для подъема ее экономики даже не до уровня ведущих стран Евросоюза, таких как Франция, Германия, Италия, а до уровня менее развитых – Польши, Венгрии и др.

    Например, Польша получила от Евросоюза на модернизацию страны за 13 лет подготовки к вступлению в ЕС около €6 млрд., а с 2004 года, когда она вступила в ЕС, по 2013 год еще около €60 млрд.

    Таких денег никто Украине давать пока не собирается, и тут дело даже не в особом отсутствии внимания к Украине, а в тех проблемах, которые сейчас переживает мировая экономика в целом и экономика Евросоюза в частности. Польша присоединялась к Евросоюзу тогда, когда денег у него было много и их было не жалко. Сейчас ситуация прямо противоположная. 

    Внутренних ресурсов не хватит

    У самой Украины средств на развитие также нет. При этом сальдо внешней торговли страны отрицательное, а золотовалютные резервы в 2013  году уменьшились на $4,2 млрд. и на 1 января 2014 года составили всего $20,4 млрд. Внешний государственный долг на конец 2013 года достиг $32,1 млрд. и, по данным украинского Минфина, озвученным еще в период президентства Виктора Януковича, в 2014 году правительству предстоит погасить внешних долгов на суму в $5,23 млрд., а в 2015 году – $7 млрд.

    Очевидно, что произошедшие в феврале-марте события в Украине не улучшили финансовое состояние страны. Конечно, некоторые средства можно будет получить за счет «раскулачивания» украинских олигархов, поддерживавших бывшего президента страны Виктора Януковича. Но этих денег явно не хватит, и хорошо, если они смогут компенсировать потери от неизбежного ухудшения экономических отношений с Россией.

    Мало поможет и экономическая помощь со стороны МВФ. Программа экономических преобразований, предложенная фондом, конечно, будет способствовать финансовой стабилизации, но для развития экономики Украины помощи МВФ недостаточно.

    Скорее всего, экономическое развитие Украины будет осуществляться по сценарию стран, вступивших в Евросоюз позже Польши – Болгарии, Румынии и стран Прибалтики. В этих странах говорить о быстром развитии национальных экономик не приходится. У них наблюдается сравнительно высокая безработица с одновременным оттоком наиболее активных трудоспособных граждан за границу, а темпы роста ВВП крайне малы, хотя, в отдельные периоды бывают выше, чем в других странах Евросоюза.

    Украина могла бы обеспечить  ускоренное развитие за счет внутренних ресурсов, осуществив масштабную приватизацию и проведя рыночные реформы. Предпосылки для этого есть, особенно, если руководству Украины удастся воспользоваться опытом Польши, которая очень удачно осуществила собственные реформы и сумела организовать собственный рынок капитала.

    Но реализация даже такого умеренно оптимистичного сценария маловероятна, так как Украина в таком случае объективно становится конкурентом Польши в Евросоюзе, поэтому вряд ли следует ожидать значительных усилий со стороны экономически более развитой соседки по подрыву своих позиций в ЕС. Так, Польша, например, заинтересована в том, чтобы акции украинских предприятий продавались на Варшавской фондовой бирже, а вот развивать в качестве конкурента Варшавской бирже Украинскую фондовую биржу полякам нет никакого смысла.

    Лучший выбор - вложения в акции

    Какой из вариантов для развития Украины будет выбран, не ясно. Поэтому в настоящее время от вложений в украинскую экономику лучше воздерживаться. Но когда в стране будет избран новый президент и появится не временное, а постоянное правительство, которое примет программу экономических реформ, придет время действовать.

    Интерес для инвестиций, которые легко доступны и жителям Беларуси, предоставляют акции украинских предприятий. Правда, речь не о тех акциях, которые размещены на внутреннем рынке. Фондовый рынок Украины находится на уровне, ненамного превышающем уровень белорусского рынка ценных бумаг: на нем есть эмитенты, есть акции, есть фондовая биржа, но обороты невелики и наблюдается явный дефицит инвесторов.

    Но существуют украинские ценные бумаги, на которые следует обратить внимание. Речь идет о тех акционерных обществах, которые осуществили размещение своих бумаг за рубежом. 

    Так, только на Варшавской фондовой бирже котируются акции 13 эмитентов, представляющих украинские предприятия. В основном, это предприятия пищевой отрасли. Некоторые из них, особенно те, которые вышли на мировой рынок в предкризисные 2005-2007 годы, уже принесли хорошую прибыль своим акционерам.

    Например, крупнейший производитель сахара в Украине – холдинг «Астарта» – за 5 лет с момента выхода на Варшавскую фондовую биржу в 2006 году обеспечил рост свих акций на 400%, а акции аграрного холдинга «Кернел», разместившего акции в Варшаве в 2007 году, за 4 года выросли в цене в 2 раза.    

    Правда, в связи с последними событиями в Украине цены на эти акции рухнули. Но именно это и является, если вспомнить высказывание Уоррена Баффета, «хорошей новостью» для тех инвесторов, которые не покупали акции этих ОАО раньше. Вполне возможно, что в скором времени эти ценные бумаги снова станут привлекательными и обеспечат доходность на уровне сотен процентов за несколько лет. Предпосылки для этого есть.

    Во-первых, финансовое положение многих украинских промышленных предприятий волне благополучное, да и сельскохозяйственная продукция всегда будет пользоваться спросом.

    Так, например, агропромышленный холдинг «Астарта» в 2013 году получил выручку в объеме €368 млн., а его валовая прибыль составила €107 млн. Выручка «Кернела» составила $2797 млн. USD, что превысило выручку за 2012 год на 35%. Правда, его прибыль снизилась на 42,6% – до $111,3 млн. USD.

    Во-вторых, у этих акций есть большой потенциал для роста, так как в результате кризиса в Украине  они значительно подешевели. Например, за первую неделю марта, то есть после появления информации о возможном отделении Крыма, акции «Кернел» и «Астарта» снизились на 17,5% и 17,8% соответственно, и это  после падения в феврале на 16% и 18% соответственно.

    В целом индекс акций украинских компаний Варшавского фондового рынка WIG Ukraine за первую неделю марта упал на 15,4% и составил 347,08 пункта. При этом в  феврале он снизился на 13%.

    В результате значение индекса WIG Ukraine на 14 марта 2014 года оказалось всего на 3 пункта больше значения индекса на момент его запуска в мае 2011 года. То есть, за три года вложения в акции украинских компаний на Варшавской бирже принесли инвесторам нулевой доход. Для владельцев акций это плохо, но для будущих инвесторов - это хорошая новость.

    Похожим образом обстоят дела и с акциями украинских корпораций, которые котируются не в Варшаве, а в Лондоне, в частности, агрохолдинга «Авангард» и предприятия «Мироновский хлебопродукт».

    Со временем, но только в том случае, если развитие Украины пойдет по польскому варианту, можно ожидать и бурного развития фондовой биржи в Киеве,  как это 20 лет назад произошло с Варшавской фондовой биржей.

    Однако пока время для приобретения акций украинских компаний еще не пришло. Все-таки ситуация в Украине слишком неопределенная. Не исключено, что в течение нескольких лет в Украине будет идти борьба за власть, а экономическая политика будет постоянно меняться из одной стороны в другую. В этом случае цены акций будут испытывать значительные колебания. Конечно, это создает дополнительные возможности для получения прибыли на таких колебаниях, но предугадать их очень сложно.

    Худший вариант - мечта коллекционера

    Конечно, возможности для осуществления прибыльных инвестиций в Украине могут появиться и вне рынка акций. Причем они могут иметь место даже в случае реализации наихудшего сценария, то есть при продолжении революционных событий в стране. У очередной из новых властей Украины потребность в финансах может стать настолько острой, что она начнет распродавать предметы, представляющие собой художественную или историческую ценность.

    Международный опыт уже имеется: в свое время в СССР была осуществлена массовая распродажа накопленных русским дворянством ценностей. Многие царские реликвии и даже шедевры Эрмитажа перекочевали в зарубежные частные коллекции и музеи. Большевики не видели ценностей в этих чуждых им и идеологически вредных для народа атрибутах, как им казалось, навсегда уходящей царской эпохи.

    Скупкой российских ценностей занимались вполне респектабельные люди за рубежом. Пожалуй, самый известный из них – американский миллионер Арманд Хаммер, родители которого были выходцами из Одессы. Он оказался одним из первых инвесторов, подписав еще в 1921 году договор с Народным комиссариатом внешней торговли РСФСР о поставках пшеницы из Америки в обмен на драгоценности из Гохрана, черную икру и пушнину. Он активно скупал предметы русского искусства и драгоценности.

    Новое руководство Украины, похоже, не ценит чуждых для них и идеологически вредных атрибутов уже другого периода истории страны – советского и российского. Поэтому вполне возможно появление на рынке предметов искусства из Украины.  Стоит вспомнить произошедшее в последние месяцы свержение и уничтожение в некоторых городах памятников Ленину. Чего стоит только памятник в Харькове – самый высокий в Европе. Раритет.  

    Памятники вождю мирового пролетариата это, конечно, крайний случай, но и их покупка может оказаться коммерчески выгодной. Так, в Литве, в Грутском парке на территории в 20 гектаров собраны 86 скульптур советского периода. Это хороший пример умения зарабатывать деньги. Можно ожидать, что новые власти Украины постараются избавиться от многих вещей, связанных с советским и царским периодами в истории Украины, а некоторые предприимчивые люди этим воспользуются.

    Резюме: акции, приватизация, художественные ценности

    Украине в настоящее время предстоит сделать выбор между несколькими вариантами развития, среди которых наиболее вероятным является развитие по болгарскому варианту, когда Украина превратится в отсталую аграрную окраину Европы. В этом случае перспективными окажутся вложения в акции тех предприятий страны, что котируются на фондовых площадках Европы. Доходность таких активов может составить сотни процентов за несколько лет.

    В случае, если Украине все же удастся получить значительную помощь со стороны Евросоюза, либо провести национализацию имущества с последующей его распродажей и повторить успех преобразований в Польше, то заработать можно будет на приватизации, а также на акциях тех предприятий, которые начнут котироваться на Украинской фондовой бирже. Доходность этих акций также может достигнуть сотен процентов в течение нескольких лет.

    Если будущие власти Украины не смогут реализовать имеющиеся у них возможности, а будут продолжать ту экономическую политику, которая осуществлялась в стране до 2014 года, возможности для эффективных инвестиций в Украине будут незначительными. Но можно рассчитывать на восстановление потерь, понесенных украинскими предприятиями в ходе текущего кризиса. То есть, акции предприятий Украины, котируемые на европейских биржах, обеспечат доходность на уровне нескольких  десятков процентов.

    В случае, если экономическая ситуация в стране продолжит ухудшаться, а новое правительство Украины будет действовать еще менее эффективно, чем предыдущие, про акции можно будет забыть. Но, возможно, дело дойдет до распродажи ненужных новым властям предметов искусства советского и российского периодов истории Украины, на чем можно будет хорошо заработать.

    Деловые и бизнес новости
      Добавить комментарий

      Календарь бизнес событий
      • выставки
      • презентации

      © Издательство «Дело (Восток+Запад)».

      Все права защищены.

      При использовании материалов активная индексируемая ссылка на www.delo.by обязательна.

      ISSN DELO (online) 1608-1404

      220004, Минск, пр. Победителей, 11

      email: delo@delo.by