DELO.BY, администратор журнала "Дело"

    Комментарии 17 Фев 2010 0:00

    Время быть консерватором

    Учитывая неопределенность в мировых финансах, в 2010 году капиталы стоит хранить таким способом, чтобы в любой момент их можно было без существенных потерь перевести в другие активы.

     

    Можно считать, что 2009 год для инвесторов во всем мире в целом, и в Беларуси, в частности, закончился вполне благополучно: многие из них сумели частично компенсировать потери, понесенные в ходе кризиса 2008 года, а некоторые даже хорошо заработали. При этом предсказываемых некоторыми экспертами потрясений на финансовых рынках удалось избежать: краха доллара не произошло, цена на нефть не упала, а инфляция осталась на низком уровне.

    Но и определенности в отношении завершения кризиса также не появилось, в связи с чем вопрос о возможности новых проблем на финансовом рынке остался открытым. Это создает дополнительные сложности для инвесторов, пытающихся сохранить или увеличить свой капитал. В чем держать деньги? Это «гамлетовский» вопрос нашего времени. Попробуем найти на него ответ.  

     

    Акции отыгрывают

    потери

    Пожалуй, главным сюрпризом 2009 года можно считать устойчивость американского доллара. Несмотря на все разговоры о перспективе потери им статуса резервной валюты, и об угрозе обесценивания вследствие работы печатного станка в США, как только речь заходила о безопасных инвестициях, выяснялось, что ничего надежнее доллара, йены и золота в мире нет. Поэтому даже после резких колебаний курса евро/доллар, по итогам 2009 года европейская валюта подорожала всего на 2,5%. А в долгосрочном измерении (2008-2009 гг.) она даже подешевела на 1,8%! То есть, в целом курс доллара можно считать довольно стабильным.

    Американский фондовый индекс широкого рынка S&P в 2009 году вырос на 23,5% за год и на 64,8% по отношению к минимальному значению, достигнутому за время кризиса. Однако в целом за 2 года этот индекс упал примерно на четверть. Нефть за 2009 год подорожала примерно в 2 раза, обеспечив тем самым солидную доходность инвесторам, которые в начале прошлого года скупали ее танкерами.

    Российский рубль после резкого ослабления по отношению к доллару США в начале 2009 года постепенно укрепляется, и по итогам года потерял всего 2,8%. Фондовый индекс Российской торговой системы (РТС) в 2009 году вырос примерно в 3 раза. Правда, от максимального значения, достигнутого в 2008 году, новые значения все еще отстают примерно на 40%, но это уже вполне терпимое снижение – по крайней мере, не в разы.

    Впрочем, в мире нашелся актив более надежный, чем американская валюта – это драгоценные металлы. В прошлом году золотые слитки, продаваемые Нацбанком Беларуси, подорожали на 25,4% до $35,6 за грамм. В 2008 году слитки также подорожали на 7,2%, то есть по итогам 2-х лет золото обеспечило вполне приличную доходность – на уровне 16,3% годовых в долларах США. Правда, надо учитывать большую разницу между ценами покупки и продажи золотых слитков в Беларуси (около 10%), то есть с учетом реализации доходность окажется существенно ниже.

     

    Рублевые депозиты

    проиграли

    Жителям Беларуси до сих пор остается только мечтать о вложениях в акции и сырьевые товары, поэтому, если кризис в довольно незначительной степени затронул их финансовые ресурсы, то и заработать на изменении стоимости активов они не смогли. 

    Среди способов вложения средств, доступных в нашей стране, в 2009 году по доходности лидировали слитки из платины, подорожавшие на 59,1%. Однако в 2008 году платина подешевела на 40%, поэтому в целом за 2 года доходность оказалась весьма скромной -- порядка 10% в среднем за 2 месяца.

    На первом месте по доходности среди банковских депозитов, если не учитывать девальвацию белорусского рубля, проведенную 2 января, по итогам 2009 года оказались вклады в рублях. Но это весьма условно: так как процентные ставки по таким депозитам в течение года постоянно менялись, доходность рублевых вкладов можно оценить примерно в 20-24% годовых.

    Несмотря на столь значительную цифру, вклады в иностранных валютах ненамного отстали по доходности за счет того, что белорусский рубль продолжал падать и после 2 января. По отношению к доллару в 2009 году он потерял еще примерно 8%, к евро -- 11%, а к российскому рублю -- 5%. А депозиты в этих валютах принесли, соответственно, около 16-18%, 19-21% и 15-17% годовых. Таким образом, депозиты в евро в 2009 году лишь немного уступили вкладам в рублях, да и долларовые отстали совсем ненамного.   

    Однако ситуация кардинально изменится, если взять в расчет результаты 2008 года и девальвацию рубля. В этом случае окажется, что депозиты в долларах обеспечили за 2008 год максимальную доходность на уровне около 33% годовых в пересчете на белорусские рубли. Немного отстали депозиты в евро с доходностью около 27% за год. А вклады в белорусских рублях принесли всего 14-15%. Вклады в российских рублях оказались на последнем месте, обеспечив доходность на уровне около 10%.

    Таким образом, вклады в евро и долларах США за 2 года  принесли около 50% дохода (в рублевом эквиваленте), депозиты в белорусских рублях -- 40%, а в российских -- 30%.

    Интересно, что вложения в корзину валют из евро и доллара (в соотношении 50:50) по итогам 2-х лет принесли примерно такой же доход, что и вложения в данные валюты по отдельности. Это произошло потому, что несмотря на значительные колебания курса евро/доллар в течение 2008 и 2009 гг. (+/-9% по отношению к среднему уровню в 2009 году), к новогодним праздникам курс оказывался примерно на одном уровне. 

    На фоне вполне приличной доходности депозитов, недвижимость выглядит довольно жалко. В Минске цены на жилую недвижимость за 2009 год упали примерно на 30% (в долларовом выражении), и это притом, что в 2008 году они практически не изменились. Следовательно, в белорусских рублях стоимость квартир за 2 года осталась примерно на одном уровне, то есть по итогам 2-х лет недвижимость принесла убыток по сравнению с вкладами в евро и долларах примерно в 50%! Сейчас цены на недвижимость, как будто несколько стабилизировались, но оснований для их роста в ближайшей перспективе не видно, так как  объемы строительства остаются на высоком уровне, а резкого роста спроса ждать неоткуда.

     

    Крах доллара

    все еще возможен

    Ситуация в мировой экономике в настоящее время выглядит довольно благополучно -- рецессия закончилась практически во всех странах, и хотя безработица высока, положение правительствами вполне контролируется. Однако проблема дефицитов бюджетов и огромных долгов США и европейских стран остается нерешенной, более того, путей ее решения не видно. Поэтому риск возникновения новых потрясений на мировом финансовом рынке остается высоким. 

    Так, профессор экономики нью-йоркского университета Нуриэль Рубини, предсказавший финансовый кризис 2008-го года, на форуме в Давосе в конце января 2010 года, выступил с новыми пессимистичными пророчествами. Он обратил внимание на проблемы с дефицитами бюджетов и внешний долг некоторых европейских стран, в частности, таких, как Греция и Испания. С момента вхождения в состав Еврозоны, они никак не могут решить эти проблемы посредством девальвации национальных валют, поэтому им, возможно, придется выйти из зоны евро. По мнению Н. Рубини, через пару лет эти проблемы могут привести к распаду Еврозоны, и риск такого развития событий растет. Экономист полагает, что мировую экономику ждет медленное оздоровление, хотя новая рецессия возможна.

    По-прежнему остаются в силе и несколько отошедшие на второй план многочисленные предсказания краха доллара. Например, еще год назад преподаватель европейской политэкономии в Лондонской школе экономики и бывший член правления Банка Англии Виллем Бюйтер говорил, что доллар начнет девальвироваться через 2-5 лет, так как инфляция резко вырастет, а инвесторы начнут избавляться от американских активов. Год уже прошел, и ситуация с точки зрения внешнего долга США только ухудшилась.

    В случае подобного развития событий можно ожидать увеличения цены золота, которое останется единственным всеобщим эквивалентом денег. Исполнительный директор US Gold Corp. Роб МакЮэн в интервью Bloomberg Television в январе 2010 года заявил, что цена на золото может достичь уровня в $5 тыс. за унцию в период между 2012 и 2014 гг. К этому, по его мнению, приведет денежная эмиссия и рост задолженности в США. Уже к концу текущего года Р. МакЮэн ожидает роста цены золота до $2 тыс. за унцию.

    Такие прогнозы могут показаться фантастикой, однако стоит вспомнить, что в ходе Великой депрессии президент США Франклин Рузвельт ослабил доллар по отношению к золоту в 2 раза, объявив попутно конфискацию золота у населения. А в 1971 году золотой стандарт был отменен вообще, и золото тогда стоило $35 за унцию – примерно в 30 раз меньше, чем сейчас.

    Впрочем, за рубежом все понимают существующие риски, и в настоящее время правительства разных стран и международные организации пытаются найти выход из кризиса без всеобщего глобального краха. В начале января 2010 года в Конгрессе США начала работу специальная Комиссия по расследованию причин глобального финансового кризиса. Она создана по образцу Комиссии Пекоры, расследовавшей причины Великой депрессии, и должна найти виновных в возникновении финансового кризиса 2008 года, а также выработать новые правила финансовой деятельности в США.

    Более того, президент США Барак Обама в январе 2010 года предложил провести банковскую реформу, в рамках которой предполагается отделение инвестиционного бизнеса от аккумулирования средств и выдачи кредитов. Подобные меры уже вводились после Великой депрессии 30-х годов прошлого века, но были отменены после того, как ФРС США возглавил Алан Гринспен. Банки, естественно, выступают против подобных нововведений, так как это снизит их прибыль. Если США удастся осуществить такую реформу, это может привести к новым потрясениям на валютном рынке, так как связано с серьезным изменением самой сути банковского бизнеса. 

     

    Доходность депозитов

    упадет

    На мировом фоне проблемы Беларуси кажутся довольно незначительными и вполне решаемыми, по крайней мере, теоретически. Сальдо внешней торговли отрицательное, но импорт можно некоторое время оплачивать за счет новых внешних заимствований, инвестиций и доходов от продажи собственности.

    Председатель правления Нацбанка Петр Прокопович на пресс-конференции 27 января 2010 года заявил, что по итогам 2010 года в Беларуси, возможно, произойдет небольшое укрепление белорусского рубля по отношению к корзине валют. Он рассчитывает, в частности, на то, что экономическая ситуация в мире и у соседних с Беларусью стран улучшится. Следовательно, нам удастся значительно увеличить экспорт своей продукции. Кроме того, сейчас принимаются меры по увеличению объема прямых иностранных инвестиций в Беларусь. Глава Нацбанка отметил, что в стране создана финансовая «подушка безопасности» в виде золотовалютных резервов и есть каналы  для обеспечения необходимых внешних заимствований.

    Некоторую неопределенность вносит изменение условий поставки нефти из России на белорусские нефтеперерабатывающие заводы в худшую, насколько можно понять, сторону. Однако здесь ситуация пока неясна, и не исключено, что потери в конце концов окажутся незначительными.

    Даже если прогноз Нацбанка сбудется, и белорусский рубль действительно укрепится, доходность рублевых депозитов в номинальном выражении в текущем году должна снизиться. По словам П. Прокоповича, в 1-м полугодии 2010 года Нацбанк собирается снизить ставку рефинансирования до 12% годовых, а к концу года ставка должна выйти на уровень 9-12%. Это означает, что ставки по рублевым депозитам для физических лиц окажутся ниже 20%. Хотя они все равно останутся примерно в 2 раза выше ставок по валютным депозитам.

    Правда, если диапазон колебаний курса евро/доллар в 2010 году останется примерно таким же как и в 2009-м (около 9% возле среднего значения в $1,39 за евро), то доходность долларов или евро может оказаться на уровне или даже выше процентов по рублевым вкладам. Поведение российского рубля в 2010 году также является довольно неопределенным. Цены на нефть пока сохраняются на довольно высоком уровне, что должно привести к некоторому укреплению российской валюты по отношению к евро и доллару. Однако руководители финансовых ведомств России в начале года выступили с заявлениями о том, что рубль является чрезмерно сильной валютой, что наносит вред промышленности страны.   

     

    Резюме

    В текущем году вполне возможно повторение сценария 2009 года: депозиты в белорусских рублях окажутся на первом месте по доходности среди вкладов, хотя золотые слитки могут обеспечить еще более высокую доходность. Но надо иметь в виду, что в данном случае все будет происходить в полном соответствии с теорией: активы с более высоким риском (а это – наши рубли) являются наиболее доходными. Но вложения в рублевые депозиты оправдают себя только тогда, если ситуация во внешней торговле Беларуси действительно начнет улучшаться. В противном случае возможно ослабление белорусского рубля по отношению к валютной корзине. 

    Выбор между депозитами в долларах и евро сейчас затруднен ввиду практической невозможности предсказания взаимного курса этих валют на международном рынке. По-прежнему существует вероятность резкого роста инфляции и краха доллара, хотя в текущем году подобное развитие событий маловероятно. В целях избежания потерь от резких колебаний курса евро/доллар имеет смысл вкладывать средства в равной доле в депозиты в долларах и евро. Подобная стратегия обеспечит умеренную доходность, но застрахует от рисков ослабления одной из этих валют.

    Вложения в золотые слитки будет оправдано, по-видимому, только в том случае, если риски возникновения нестабильности мировой финансовой системы возрастут и будут осознаны инвесторами. Но главное: учитывая неопределенность ситуации на финансовых рынках, денежные средства стоит хранить таким способом, чтобы их можно было в любой момент изъять без существенной потери процентов и перевести в другие активы.

    Деловые и бизнес новости
      Добавить комментарий

      Календарь бизнес событий
      • выставки
      • презентации

      © Издательство «Дело (Восток+Запад)».

      Все права защищены.

      При использовании материалов активная индексируемая ссылка на www.delo.by обязательна.

      ISSN DELO (online) 1608-1404

      220004, Минск, пр. Победителей, 11

      email: delo@delo.by